本文作者：证券公司分析师 赵乐康近期，港交所披露了京东康健招股说明书，信息量很大，不仅披露了京东康健超百亿业绩规模，也详细形貌了其正在打造的综合在线医疗康健服务生态圈和未来生长偏向。不禁让我们想到规模超千亿美元的美国医药康健行业巨头，京东康健这样的海内互联网龙头与其差距另有多大？中美医药康健企业生长计谋有何异同？本文将主要从两者生长路径和偏向的角度，去探讨海内互联网巨头在医药康健领域的结构计谋与美国零售药店巨头的异同。

美国TOP2医药零售龙头走了两种差别的生长路径美国前两大连锁药店巨头CVS Health（以下简称CVS）和沃博联（Walgreens Boots Alliance）的生长路径截然差别。CVS是垂直工业链生长的优秀代表。而沃博联则依靠自身在医药零售行业绝对龙头的资源优势，选择了通过国际化扩大市场规模的横向扩展战略。

这样可以将其已有的自有品牌商品组合资源、供应链资源、运营能力等，复制到国际市场，并相互协同整合，降低团体整体成本，实现效益最大化。沃博联的主营业务相对聚焦在医药流通，包罗零售和批发业务。停止2019财年，其近1.4万家门店划分漫衍在11个国家，其中美国有9200家左右。

其美国务的收入占到总收入的四分之三，国际业务占比不到一成。批发收入占比靠近17%。

海内互联网巨头，包罗阿里康健、京东康健，其与生俱来的互联网基因决议了，其最大的资源和优势，是在线上庞大流量资源，以及互联网、大数据、云盘算、人工智能等方面的高新技术能力。而在线下门店渠道和医药零售供应链方面还相对欠缺。

这决议了他们不行能走沃博联这样老牌医药零售巨头这样横向扩张的生长门路。果不其然，阿里康健、京东康健不约而同地选择按CVS这样垂直工业链生长，切入医疗和医药行业。因此，这里我们重点分析CVS垂直工业链战略生长的路径。CVS垂直工业链生长计谋CVS生长计谋的灵魂在于创新。

已往十几年通过并购工业链上下游的优秀企业，迅速介入工业链上下游医疗和支付领域，并连续创新开发全生命周期医疗和康健服务项目，致力于打造完整的工业链生态闭环。闭环内各业务板块高效协同，共享客流、数据等资源，有效提升CVS盈利水平的同时，也增强了主顾消费体验和品牌忠诚度。2005年之前，CVS的主要战略行动是在传统零售药店领域赛马圈地，并购工具是各中小药店，依靠自开和并购双轮驱动，鼎力大举拓展门店规模。

门店数量从1994年的1000家左右，迅速增长至2005年的5500家左右，反超沃博联，一跃成为美国门店数量最多的连锁药店。药店规模成为全美第一之后，CVS在2005年之后，开始鼎力大举突破性地转而开始垂直工业链生长。里程碑即是2006年收购MinuteClinic(便民诊所)，一脚跨进上游医疗服务行业。

今后的十几年，更是马不停蹄地通过并购手段，划分收购了PBM龙头企业Caremark（虽然1994年建立Pharmacare已进入PBM领域）、UAM联邦医疗保险处方药服务部门、特种输液服务Coram、恒久照顾护士药房Omnicare、零售连锁Target的1600多家药房和诊所，直至2018年收购了大型保险公司Aetna。至此，CVS的垂直工业链结构算是大致完成，通过并购工业链上下游优秀公司甚至龙头企业，乐成跨入上游医疗服务、下游支付服务（PBM、保险服务）细分行业。

CVS通过并购结构工业链上下游业务，泉源：财政陈诉，公司官网，公然资料2019财年CVS营收规模到达2568亿美元，其中，药房务的收入占比仅三成，而近50%的收入泉源于PBM等服务业务，其余23%的收入泉源于保险业务。CVS的服务组合很是富厚，席卷医疗服务、医药和康健治理、PBM服务、保险支付服务等方方面面，可以说，已经开端做到了面向种种人群的全生命周期康健治理。CVS全生命周期服务组合，泉源：财政陈诉、公司官网值得注意的是，CVS的服务业态大部门结构在线下，得益于其零售药店连锁起家，在全美拥有近1万家门店网络，笼罩全美各地。凭据其年报数据，70%的美国人生活规模5公里内至少有一家CVS药店。

尤其是对社区门店的结构，为CVS种种社区服务、家庭上门服务、便民诊所等，提供了线下“场”地，也通过有效协同各业态，降低了用度成本，提升了盈利能力。这里我们想重点先容一下CVS的创新业态：HealthHUB康健中心。

这是CVS如何高效整合、协同开展它并购来的笼罩医疗、医药、支付等工业链一站式服务和商品销售的优秀例子。HealthHUB是CVS从2019年开始试点的创新业态。这个业态的本质，是打包CVS现在拥有的各项业态和服务能力，建设一个集便民医疗、慢病治理、康健治理、传统药店商品销售和服务等为一体的多元化商品和服务实体门店。有点类似于零售行业的购物中心。

通过各业务相互协同赋能，共享CVS的实体门店资源，尤其是社区店，为主顾提供优化的一站式服务，并大幅降低CVS的运营用度。HealthHUB主要业务内容，泉源：财政陈诉现在HealthHUB的业务开端是以下这些内容：1. 便民诊所MinuteClinic医疗服务，包罗种种磨练检查服务、慢病治理服务（更多慢病病人身体指标的检测）、另有诊所小手术等。

2. 康健服务，门店配有执业药师，为主顾提供营养咨询、其他康健和养身的服务，以及相关商品的推荐，使主顾可以在家自己举行康健调养。他们也可以报名到场门店开展的线上膳食养生项目。3. 门店商品组合，比一般门店增加了数千种康健和养生相关的。

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